內容摘要：
1.8月份，央行開展了公開市場國債買賣操作，全月凈買入債券面值1000億元。本周央行累計開展了14,018.00億元逆回購和3,000.00億元MLF操作，共有11,978.00億元逆回購到期，全周凈投放資金5,040.00億元。
2.本周主體評級調整的發(fā)行主體有1家；本周中債隱含評級變動的主體有6家，全部為下調；本周YY信評調整的有118家，其中上調的有49家，下調的有69家。
3.本周全國共發(fā)行起息354只信用債，發(fā)行規(guī)模合計3,035.76億元，較上周3,149.14億元,減少3.60%。其中，城投債共發(fā)行199只，發(fā)行規(guī)模合計1,335.40億元，較上周1,109.51億元，增加20.36%。本周河南省11家發(fā)行人共發(fā)行起息11只信用債，發(fā)行規(guī)模合計67.77億元，較上周114.46億元，減少40.79%。
4.本周全國取消發(fā)行的信用債共26只，規(guī)模217.75億元，較上周增加20.30%。
一、宏觀情況
（一）宏觀數據
1.國家統(tǒng)計局發(fā)布8月份中國采購經理指數運行情況。
近日，國家統(tǒng)計局公布8月份中國采購經理指數（PMI）運行情況。數據顯示，8月份，制造業(yè)采購經理指數為49.1%，比上月下降0.3個百分點；非制造業(yè)商務活動指數為50.3%，比上月上升0.1個百分點。8月份，綜合PMI產出指數為50.1%，比上月下降0.1個百分點，繼續(xù)位于擴張區(qū)間。
數據解讀：
總體看，8月份制造業(yè)PMI在收縮區(qū)間延續(xù)回落，非制造業(yè)PMI小幅提升，綜合PMI雖然仍然位于擴張區(qū)間，但已經連續(xù)第五個月走弱。制造業(yè)方面，生產指數為49.8%，比上月下降0.3個百分點，低于臨界點，主要由于原油、煤炭、鐵礦石等大宗商品價格降低，帶動原材料購進價格降幅擴大。非制造業(yè)方面，極端天氣拖累建筑施工，地產銷售表現不佳，建筑業(yè)PMI50.6%，比上月下降0.6個百分點；暑期服務熱度延續(xù)，交通、文娛等行業(yè)維持高景氣度，服務業(yè)PMI比上月上升0.2個百分點，重回擴張區(qū)間。展望后續(xù)，提振消費、擴大國內需求的政策已逐步落地，國內需求有望得到提振。但財政部近期表示將“堅決防止超財力出臺政策、新上項目”，后續(xù)財政政策與項目的出臺落地情況仍有待觀察。
2.1—7月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長3.6%。
近日，國家統(tǒng)計局公布全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長情況。數據顯示，7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤同比增長4.1%。1—7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤總額40991.7億元，同比增長3.6%，增速比1-6月份加快0.1個百分點；實現營業(yè)收入75.93萬億元，同比增2.9%。
數據解讀：
隨著工業(yè)經濟高質量發(fā)展穩(wěn)步推進，大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新政策釋放市場空間，規(guī)上工業(yè)企業(yè)效益延續(xù)平穩(wěn)恢復態(tài)勢，利潤增長有所加快。利潤增速的提升主要源于營業(yè)利潤率的改善，其中費用率下降是主要貢獻?？傮w而言，暑期服務消費需求有所提升，為企業(yè)利潤提供支撐，疊加工業(yè)經濟高質量發(fā)展穩(wěn)步推進，1-7月工業(yè)企業(yè)利潤增速延續(xù)平穩(wěn)回升態(tài)勢。展望后續(xù)，近期地方債發(fā)行規(guī)模已經有所增加，財政融資進程提速有望對工業(yè)生產提供支撐。而在實現全年經濟增長目標的要求下，近期一系列促消費穩(wěn)投資的政策已經開始逐步落地。隨著政策效能的持續(xù)顯現，國內需求有望得到提振，從而鞏固工業(yè)企業(yè)利潤回升向好態(tài)勢。
（二）資金情況
8月份，央行開展了公開市場國債買賣操作，向部分公開市場業(yè)務一級交易商買入短期限國債并賣出長期限國債，全月凈買入債券面值1000億元。
本周央行累計開展了14,018.00億元逆回購和3,000.00億元MLF操作，共有11,978.00億元逆回購到期，全周凈投放資金5,040.00億元。
本周央行投放呵護，市場資金面整體寬松，資金價格整體下行。隔夜期限方面，本周R001均值1.70%，DR001均值1.62%，較上周均下行13BPs。本周R007均值1.91%，較上周上行3BPs，DR007均值1.79%，較上周下行2BPs。下周超1.4萬億OMO到期，央行續(xù)作將對市場資金面產生較大影響。
本周交易所資金價格漲跌互現。GC001均值1.89%，較上周微升1BP；GC007均值1.94%，較上周升3BPs；GC014均值1.90%，較上周下行3BPs。
利率債方面，各期限中債國債到期收益率小幅震蕩。截至本周五，1Y期限中債國債到期收益率1.49%，較上周五下行1BP；5Y、10Y、30Y期限中債國債到期收益率分別收至1.85%、2.17%、2.37%，較上周五分別上行0BP、2BPs、3BPs。
信用債方面，本周各期限到期收益率周內先升后降。截至周五，AAA評級1Y、3Y及5Y到期收益率分別收于2.06%、2.14%、2.27%；AA+評級1Y、3Y及5Y到期收益率分別收于2.15%、2.25%、2.37%；AA評級1Y、3Y及5Y到期收益率分別收于2.21%、2.30%、2.45%。AA（5Y）-AAA（5Y）利差18BPs，較上周走闊5BPs。
（三）評級調整情況
本周主體評級調整的發(fā)行主體有1家，湖州市產業(yè)投資發(fā)展集團有限公司主體評級由AA+上調至AAA。
本周中債隱含評級變動的主體有6家，全部為下調。
本周YY信評調整的有118家，其中上調的有49家，下調的有69家。
重要資訊
（一）央行召開專家學者及金融企業(yè)負責人座談會。
8月26日，中國人民銀行黨委書記、行長潘功勝主持召開兩會代表委員、專家學者及金融企業(yè)負責人座談會，分析研究當前經濟金融形勢，聽取相關意見建議。潘功勝表示，央行將繼續(xù)堅持支持性的貨幣政策立場，加強逆周期調節(jié)，綜合運用多種貨幣政策工具，加大金融對實體經濟的支持力度。同時，研究儲備增量政策舉措，增強宏觀政策協調配合，支持鞏固和增強經濟回升向好態(tài)勢。
部長觀點：
1.潘功勝在會上指出，“在2月、5月、7月先后三次實施了比較大的貨幣政策調整”，分別對應2月降準降LPR、地產“517新政”、7月降息。央行指出下一階段要“落實好中央政治局會議關于宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力的要求”，后續(xù)是否有新一輪類似的政策值得期待。
2.后續(xù)央行貨幣政策的重點，一是“支持積極的財政政策更好發(fā)力見效”，政策空間包括采用降準或買入國債操作等方式支持政府債發(fā)行，通過降準、買入國債等操作投放流動性可以匹配銀行的流動性需求，也有助于穩(wěn)定新增信貸。二是“提振有效需求特別是消費需求”，可能會有相關的結構性工具或政策引導降低消費信貸利率、增加消費信貸供給、支持耐用品消費和服務類消費等。三是此次座談會主題包括地產，考慮到7-8月地產數據仍是經濟主要短板，而“金九銀十”是地產銷售旺季，在這一時段推動一輪政策發(fā)力的政策彈性較高，后續(xù)地產政策尤其值得關注。
（二）8月份央行開展公開市場國債買賣操作，全月凈買入債券面值1000億元。
8月30日，央行公告，為貫徹落實中央金融工作會議相關要求，2024年8月人民銀行開展了公開市場國債買賣操作，向部分公開市場業(yè)務一級交易商買入短期限國債并賣出長期限國債，全月凈買入債券面值為1000億元。
政策解讀：
今年以來，央行多次表達了對當前長期收益率的不滿，強調“在經濟回升過程中，也要關注長期收益率的變化”。此前央行行長潘功勝在陸家嘴論壇提到，當前特別是要關注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風險，保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用。央行也曾提示，如果長期國債收益率持續(xù)下行，并非買入的好時機。若銀行存款大量分流債市，無風險資產需求進一步增大，人民銀行應該會在必要時賣出國債。目前10年期國債利率已下探至2.2%以內，嚴重偏離合理區(qū)間。8月央行凈買入1000億元國債，不僅有助于豐富和完善基礎貨幣投放，提供流動性支撐，而且通過“買短賣長”操作，增加相應期限國債交易活躍度，有助于調節(jié)長端利率水平。
同時應當看到，把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬松，而是將其定位于基礎貨幣投放渠道和流動性管理工具，既有買也有賣，與其他工具綜合搭配，共同營造適宜的流動性環(huán)境。央行常規(guī)購買國債和量化寬松的最大區(qū)別在于國債買賣的量級。央行的國債買賣更加類似于2008年之前美聯儲在常規(guī)貨幣政策框架下的國債買賣操作，買賣量級遠低于美聯儲在2008年后開展的量化寬松操作，而且在增加國債買入的同時，央行會適當減少中期借貸便利（MLF）等其他貨幣政策工具操作，以保證總體的基礎貨幣投放量維持在適當的水平上。
三、全國債券市場情況
（一）發(fā)行情況
本周全國共發(fā)行起息354只信用債，發(fā)行規(guī)模合計3,035.76億元，較上周3,149.14億元,減少3.60%。品種方面，短融、公司債、中票及定向工具分別占比19.95%、21.62%、51.83%和6.60%；主體評級方面，AAA、AA+及AA級分別占比64.98%、24.75%、9.75%；期限方面（含權債券按行權期限計算），1年以內、2年期、3年期及5年期及以上分別占比20.48%、2.43%、37.72%、39.37%，長久期產品發(fā)行占比有所下降。
其中，城投債共發(fā)行199只，發(fā)行規(guī)模合計1,335.40億元，較上周1,109.51億元，增加20.36%。品種方面，短融、公司債、中票及定向工具分別占比20.41%、27.01%、39.33%、13.24%；主體評級方面，AAA、AA+及AA級分別占比36.90%、43.06%、19.22%；期限方面（含權債券按行權期限計算），1年以內、2年期、3年期、5年期及以上分別占比21.23%、0.74%、23.72%、52.85%，5年期以上占比有所下降。
城投債發(fā)行利率方面，本周各評級主體發(fā)行利率上升明顯。AAA、AA+、AA評級主體發(fā)行利率較上周分別上升8BPs、11BPs、31BPs。
（二）取消發(fā)行情況
本周全國取消發(fā)行的信用債共26只，規(guī)模217.75億元，較上周增加20.30%，取消發(fā)行原因多為發(fā)行人鑒于近期市場波動問題取消發(fā)行。
（三）信用事件
本周全國共有2只信用債展期，山東三星集團有限公司“19魯星01”違約日逾期債券余額3.19億元；杉杉集團有限公司“22杉EB1”違約日逾期債券余額16.15億元。
四、河南省信用債發(fā)行情況
本周河南省11家發(fā)行人共發(fā)行起息11只信用債，發(fā)行規(guī)模合計67.77億元，較上周114.46億元，減少40.79%；其中5年期及以上債券占比70.53%，繼續(xù)保持較高占比。本周起息債券具體如下：
五、債券市場輿情信息
（一）杉杉集團有限公司外部評級下調、展望負面。
上海新世紀資信評估投資服務有限公司公告，決定下調杉杉集團有限公司主體及相關債券信用評級至AA-，評級展望為負面?！?0杉杉01”信用等級亦下調至AA-。
該主體為民營產業(yè)控股集團，經營模式較為多元化，形成了鋰電池材料和偏光片兩大核心業(yè)務，其中負極材料競爭格局明顯惡化，經營承壓。公司出現多筆銀行貸款逾期，對澳門國際銀行墊付匯票款逾期，流動性壓力明顯加大。公司所持的核心上市公司杉杉股份質押比例很高，且存在司法凍結、輪候凍結等情況，對核心子公司的控制權不穩(wěn)定。對控股股東杉杉控股的擔保金額較大，且杉杉控股曾被立案調查；另外,公司占用杉杉股份的非經營性資金也未及時披露被出具警示函。目前公司經營承壓導致盈利下滑、獲現能力不佳、投資支出很大，主要依賴融資平衡現金流，票據及貸款逾期對后續(xù)的融資會造成很大影響，將進一步加劇公司的流動性壓力。公司存續(xù)債券均在明年陸續(xù)到期，集中兌付壓力較大。
來源：市場公開數據，中豫信增整理