內(nèi)容摘要：
1.本周央行累計(jì)開展了7,810.50億元逆回購，共有9,847.50億元逆回購到期，全周凈回籠資金2,037.00億元。
2.本周主體評(píng)級(jí)調(diào)整的發(fā)行主體共8家，其中7家上調(diào)，1家下調(diào)；本周中債隱含評(píng)級(jí)變動(dòng)的主體有3家。
3.本周全國(guó)共發(fā)行起息230只信用債，發(fā)行規(guī)模合計(jì)2,008.82億元，較上周3,456.45億元,下降41.88%。其中，城投債共發(fā)行134只，發(fā)行規(guī)模合計(jì)924.97億元，較上周1,149.40億元，下降19.53%。本周河南省6家發(fā)行人共發(fā)行起息6只信用債，發(fā)行規(guī)模合計(jì)27億元，較上周88億元，下降69.32%。
4.本周全國(guó)取消發(fā)行的信用債共2只。
一、宏觀情況
（一）宏觀數(shù)據(jù)
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布7月份中國(guó)制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)
7月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了中國(guó)采購經(jīng)理指數(shù)，數(shù)據(jù)顯示，7月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.4%，比上月略降0.1個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)均為50.2%，均比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。
數(shù)據(jù)解讀：
7月份供需各項(xiàng)數(shù)據(jù)較上月均下降。制造業(yè)方面，傳統(tǒng)淡季推動(dòng)制造業(yè)PMI繼續(xù)小幅下行，7月PMI環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月處于收縮區(qū)間。生產(chǎn)、新訂單環(huán)比皆走弱，分別環(huán)比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)和0.2個(gè)百分點(diǎn)。從內(nèi)外需對(duì)比來看，新出口訂單環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至48.5%，仍然處于收縮區(qū)間，但是收縮幅度減緩，外需韌性仍存；內(nèi)需的收縮幅度有所擴(kuò)大，新訂單分項(xiàng)與新出口訂單分項(xiàng)之差為0.8個(gè)百分點(diǎn)，不僅低于6月的1.2個(gè)百分點(diǎn)，而且是2012年以來的同期最低值，顯示內(nèi)外需分化較大。非制造業(yè)方面，7月份暴雨洪澇多發(fā)，天氣因素疊加需求走弱，建筑、基建偏弱，房地產(chǎn)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，但是房屋建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比下降2.5個(gè)百分點(diǎn)；基建相關(guān)的土木工程建筑業(yè)環(huán)比下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)方面，雖有暑期出行需求拉動(dòng)，但是整體需求偏弱，7月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至50.0%，回落至臨界點(diǎn)?？傮w看，7月份PMI維持在收縮區(qū)間，供需兩端走弱，產(chǎn)需缺口延續(xù)收斂，價(jià)格回升動(dòng)力偏弱，經(jīng)濟(jì)依然承壓，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望繼續(xù)加碼。
（二）資金情況
本周央行累計(jì)開展了7,810.50億元逆回購，共有9,847.50億元逆回購到期，全周凈回籠資金2，037.00億元。
央行在7月底大規(guī)模凈投放呵護(hù)跨月流動(dòng)性，本周資金面延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)。隔夜期限方面，本周R001均值1.75%，較上周下行4BPs，DR001均值1.65%，較上周走低8BPs。7天方面，本周R007均值1.89%，較上周下行2BPs，DR007均值1.79%，較上周下行3BPs。下周公開市場(chǎng)逆回購到期量較大，同時(shí)8月或?qū)⒂瓉碚畟┙o高峰，可能對(duì)資金面造成一定擾動(dòng)。
本周交易所資金價(jià)格漲跌互現(xiàn)。GC001均值1.93%，較上周上行7BPs；GC007均值1.88%，較上周下行4BPs；GC014均值1.85%，較上周下行4BPs。
利率債方面，降息周（22日-26日）雖已過，但市場(chǎng)情緒依然高漲，各期限中債國(guó)債到期收益率繼續(xù)下探，1Y、5Y期限中債國(guó)債到期收益率逼近近10年低值。其中，1Y國(guó)債收益率周五收于1.39%，2020年來首次低于1.4%；5Y國(guó)債收益率周五收于1.81%，逼近10年來最低值1.79%；10Y國(guó)債收益率周五收于2.13%，較上周末下行6BPs；30Y國(guó)債同樣于周一即下破2.4%，周內(nèi)穩(wěn)步下行至2.35%，不斷挑戰(zhàn)新低，央行干預(yù)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也在進(jìn)一步加大。
信用債方面，本周各期限到期收益率整體保持下行態(tài)勢(shì)。截至周五，AAA評(píng)級(jí)1Y、3Y及5Y到期收益率分別收于1.91%、1.98%、2.07%；AA+評(píng)級(jí)1Y、3Y及5Y到期收益率分別收于1.99%、2.07%、2.15%；AA評(píng)級(jí)1Y、3Y及5Y到期收益率分別收于2.03%、2.11%、2.20%。AAA（5Y）-AA（5Y）利差較上周繼續(xù)收窄至13BPs。
（三）評(píng)級(jí)調(diào)整情況
本周主體評(píng)級(jí)調(diào)整的發(fā)行主體共8家，其中上調(diào)的有7家，下調(diào)的有1家。
本周中債隱含評(píng)級(jí)變動(dòng)的主體有3家，其中1家上調(diào)，2家下調(diào)。
本周YY信評(píng)調(diào)整的有31家，其中上調(diào)的有4家，下調(diào)的有27家。
二、重要資訊
（一）中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。
中共中央政治局7月30日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，下半年改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)很重，要全面貫徹落實(shí)黨的二十大和二十屆二中、三中全會(huì)精神，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，圍繞推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化進(jìn)一步全面深化改革，加大宏觀調(diào)控力度，深化創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，深入挖掘內(nèi)需潛力，不斷增強(qiáng)新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)主體活力，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)社會(huì)信心，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)，切實(shí)保障和改善民生，保持社會(huì)穩(wěn)定，堅(jiān)定不移完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。
政策解讀：
1.改革方面，作為中共二十屆三中全會(huì)閉幕后召開的首次政治局會(huì)議，改革議題被置于顯著位置。在提醒“下半年改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)很重”的同時(shí)，政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要以改革為動(dòng)力促進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革的牽引作用，及時(shí)推出一批條件成熟、可感可及的改革舉措。市場(chǎng)分析認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)“固本培元”要長(zhǎng)短結(jié)合、標(biāo)本兼治打好政策“組合拳”，如完善戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和治理體系、建立未來產(chǎn)業(yè)投入增長(zhǎng)機(jī)制、健全傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)體制機(jī)制，這在短期內(nèi)可以培育新動(dòng)能，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，中長(zhǎng)期可以大幅提升全要素生產(chǎn)率。他看好，進(jìn)一步全面深化改革將賦能中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好。
2.政策方面，在上半年加強(qiáng)宏觀調(diào)控的基礎(chǔ)上，政治局會(huì)議對(duì)下半年工作提出更高標(biāo)準(zhǔn)：宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力；也給出更精準(zhǔn)要求：經(jīng)濟(jì)政策的著力點(diǎn)要更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費(fèi)。提振消費(fèi)是眼下中國(guó)擴(kuò)內(nèi)需重點(diǎn)。圍繞擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)，“更加給力”的政策已經(jīng)出臺(tái)。國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部日前聯(lián)合發(fā)文，安排3000億元人民幣左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。政治局會(huì)議還提出，要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，實(shí)施好積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加快全面落實(shí)已確定的政策舉措，及早儲(chǔ)備并適時(shí)推出一批增量政策舉措。這意味著下半年更多給力政策有望陸續(xù)出臺(tái)。
3.風(fēng)險(xiǎn)防范方面，政治局會(huì)議坦陳“當(dāng)前外部環(huán)境變化帶來的不利影響增多”，亦不諱言中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“發(fā)展中、轉(zhuǎn)型中的問題”，但對(duì)于一些重大事項(xiàng)仍保持戰(zhàn)略定力。此次會(huì)議對(duì)“推進(jìn)高水平對(duì)外開放”“進(jìn)一步營(yíng)造市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化一流營(yíng)商環(huán)境”“穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開放”的態(tài)度一以貫之。同時(shí)，一些需要持續(xù)打起精神提防的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，亦在政治局會(huì)議上被再度提及，并得到針對(duì)性部署，如“積極支持收購存量商品房用作保障性住房，進(jìn)一步做好保交房”“創(chuàng)造條件加快化解地方融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”“提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”等表述，折射出中國(guó)在以政策給力和改革發(fā)力“雙輪驅(qū)動(dòng)”經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，將繼續(xù)緊盯重點(diǎn)領(lǐng)域，守住風(fēng)險(xiǎn)底線。
（二）中國(guó)人民銀行召開2024年下半年工作會(huì)議，學(xué)習(xí)貫徹黨的二十屆三中全會(huì)精神。
8月1日，中國(guó)人民銀行召開2024年下半年工作會(huì)議。會(huì)議要求，中國(guó)人民銀行系統(tǒng)要認(rèn)真學(xué)習(xí)領(lǐng)會(huì)習(xí)近平總書記在中央政治局會(huì)議上關(guān)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和做好下半年經(jīng)濟(jì)工作的重要講話精神，把思想和認(rèn)識(shí)統(tǒng)一到黨中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的科學(xué)判斷上來，加大宏觀調(diào)控力度，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，扎實(shí)做好下半年各項(xiàng)重點(diǎn)工作，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)。
政策解讀：
1.繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策。加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，把著力點(diǎn)更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費(fèi)。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降。強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
2.加強(qiáng)做好金融“五篇大文章”統(tǒng)籌規(guī)劃和政策落地。加快出臺(tái)金融“五篇大文章”配套政策文件。持續(xù)落實(shí)好支持科技、綠色和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)等已出臺(tái)政策。繼續(xù)用好用足結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。更大力度推進(jìn)金融支持大規(guī)模設(shè)備更新和大宗耐用消費(fèi)品以舊換新落地見效。深入開展科技、綠色、中小微企業(yè)、鄉(xiāng)村振興等金融服務(wù)能力提升工程。
3.持續(xù)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)。扎實(shí)做好金融支持融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解。防范化解房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)，落實(shí)好3000億元保障性住房再貸款政策，促進(jìn)加快建立租購并舉的住房制度。推動(dòng)建立權(quán)責(zé)對(duì)等、激勵(lì)相容的風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，積極穩(wěn)妥推動(dòng)存量風(fēng)險(xiǎn)處置。
4.深化金融改革開放和國(guó)際金融合作。持續(xù)加強(qiáng)金融市場(chǎng)建設(shè)和制度型開放。完善債券市場(chǎng)法制。推動(dòng)票據(jù)市場(chǎng)健康發(fā)展。完善銀行間市場(chǎng)登記、托管、清算等業(yè)務(wù)。持續(xù)優(yōu)化債券市場(chǎng)直接入市、“債券通”、“互換通”運(yùn)行機(jī)制。穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國(guó)際化。支持優(yōu)質(zhì)主體發(fā)行熊貓債，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開展人民幣跨境融資類業(yè)務(wù)。加強(qiáng)和完善外匯管理，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)企業(yè)貿(mào)易便利化政策覆蓋面，升級(jí)擴(kuò)圍跨國(guó)公司本外幣一體化資金池政策。
（三）國(guó)務(wù)院印發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展的意見》
國(guó)務(wù)院日前印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）?！兑庖姟芬粤?xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，全面貫徹落實(shí)黨的二十大和二十屆二中、三中全會(huì)精神，完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，統(tǒng)籌擴(kuò)大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，擴(kuò)大服務(wù)業(yè)開放，著力提升服務(wù)品質(zhì)、豐富消費(fèi)場(chǎng)景、優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境，以創(chuàng)新激發(fā)服務(wù)消費(fèi)內(nèi)生動(dòng)能，培育服務(wù)消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐，更好滿足人民群眾個(gè)性化、多樣化、品質(zhì)化服務(wù)消費(fèi)需求。
意見概況：
《意見》提出6方面20項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。一是挖掘餐飲住宿、家政服務(wù)、養(yǎng)老托育等基礎(chǔ)型消費(fèi)潛力。二是激發(fā)文化娛樂、旅游、體育、教育和培訓(xùn)、居住服務(wù)等改善型消費(fèi)活力。三是培育壯大數(shù)字、綠色、健康等新型消費(fèi)。四是增強(qiáng)服務(wù)消費(fèi)動(dòng)能，創(chuàng)新服務(wù)消費(fèi)場(chǎng)景，加強(qiáng)服務(wù)消費(fèi)品牌培育，放寬服務(wù)業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入，持續(xù)深化電信等領(lǐng)域開放。五是優(yōu)化服務(wù)消費(fèi)環(huán)境，加強(qiáng)服務(wù)消費(fèi)監(jiān)管，引導(dǎo)誠信合規(guī)經(jīng)營(yíng)，完善服務(wù)消費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。六是強(qiáng)化政策保障，加強(qiáng)財(cái)稅金融支持，夯實(shí)人才隊(duì)伍支撐，提升統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)水平。相關(guān)部門和各地共同開展服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)惠民行動(dòng)和服務(wù)消費(fèi)季系列促消費(fèi)活動(dòng)，持續(xù)打造服務(wù)消費(fèi)熱點(diǎn)、推動(dòng)服務(wù)質(zhì)量提升。
三、全國(guó)債券市場(chǎng)情況
（一）發(fā)行情況
本周全國(guó)共發(fā)行起息230只信用債，發(fā)行規(guī)模合計(jì)2,008.82億元，較上周3,456.45億元,下降41.88%。品種方面，短融、公司債、中票及定向工具分別占比21.20%、31.33%、41.29%及4.85%；主體評(píng)級(jí)方面，AAA、AA+及AA級(jí)分別占比63.62%、25.78%、10.35%；期限方面（含權(quán)債券按行權(quán)期限計(jì)算），1年以內(nèi)、2年期、3年期及5年期及以上分別占比24.86%、0.91%、23.00%、51.23%，長(zhǎng)久期產(chǎn)品發(fā)行占比較上周有大幅提升。
其中，城投債共發(fā)行134只，發(fā)行規(guī)模合計(jì)924.97億元，較上周1,149.40億元，下降19.53%。品種方面，短融、公司債、中票及定向工具分別占比14.14%、37.24%、36.80%、8.91%；主體評(píng)級(jí)方面，AAA、AA+及AA級(jí)分別占比36.44%、44.76%、18.80%；期限方面（含權(quán)債券按行權(quán)期限計(jì)算），1年以內(nèi)、2年期、3年期、5年期及以上分別占比19.27%、0、26.90%、51.68%，5年期以上占比較上周上升明顯。
城投債發(fā)行利率方面，本周各評(píng)級(jí)主體發(fā)行利率呈現(xiàn)分異。AAA評(píng)級(jí)主體發(fā)行利率較上周基本持平、AA+評(píng)級(jí)主體發(fā)行利率較上周下行13BPs，AA評(píng)級(jí)主體發(fā)行利率較上周上行行9BPs。
（二）取消發(fā)行情況
本周全國(guó)取消發(fā)行的信用債共2只，分別為24順豐泰森MTN003（發(fā)行規(guī)模5億元，期限10年）、24國(guó)宏01（發(fā)行規(guī)模10億元，期限5年），上述取消發(fā)行原因?yàn)榘l(fā)行人鑒于近期市場(chǎng)波動(dòng)問題取消。
（三）信用事件
本周全國(guó)共有1只信用債展期，當(dāng)代節(jié)能置業(yè)股份有限公司“19當(dāng)代01”違約日逾期債券余額6.85億元。
本周河南無展期或?qū)嵸|(zhì)違約債券。
四、河南省信用債發(fā)行情況
本周河南省6家發(fā)行人共發(fā)行起息6只信用債，發(fā)行規(guī)模合計(jì)27億元，較上周88億元，下降69.32%；其中5年期及以上債券占比88.89%，長(zhǎng)債發(fā)行態(tài)勢(shì)與全國(guó)情況吻合。本周起息債券具體如下：
五、債券市場(chǎng)輿情信息
（一）大公：下調(diào)鄭煤集團(tuán)主體及“15鄭煤MTN001”信用評(píng)級(jí)至BB+。
大公發(fā)布公告，確定將鄭州煤炭工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司的主體信用等級(jí)由BBB-調(diào)整為BB+，評(píng)級(jí)展望維持負(fù)面，“15鄭煤MTN001”的信用等級(jí)由BBB-調(diào)整為BB+。
根據(jù)評(píng)級(jí)報(bào)告，鄭煤集團(tuán)本部資產(chǎn)負(fù)債率很高，總負(fù)債中流動(dòng)負(fù)債占比仍較高，短期償債壓力很大。2023年，公司本部主要利潤(rùn)指標(biāo)同比均轉(zhuǎn)為虧損。截至2024年3月末，鄭煤集團(tuán)總資產(chǎn)155.38億元，較2023年末略有下降；總負(fù)債143.72億元，較2023年末略有下降；資產(chǎn)負(fù)債率為92.49%，較2023年末小幅提升，且仍處于很高水平；公司本部營(yíng)業(yè)收入為1.09億元，同比大幅下降；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)分別為-0.58億元、-0.58億元和-0.58億元，同比均減虧。
鄭州煤炭工業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司回應(yīng)公司主體及“15鄭煤MTN001”評(píng)級(jí)下調(diào)稱，本次主體信用評(píng)級(jí)及債項(xiàng)評(píng)級(jí)下調(diào)，對(duì)企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及償債能力影響不大，對(duì)公司形象有一定負(fù)面影響。針對(duì)相關(guān)情況，公司擬盤活存量資產(chǎn)，盡快處置變現(xiàn)，提高資產(chǎn)利用效率；穩(wěn)定信貸規(guī)模，加強(qiáng)資金調(diào)配，加快債務(wù)化解工作進(jìn)度，確保資金安全平穩(wěn)運(yùn)行。
（二）證券時(shí)報(bào)：已有超40只轉(zhuǎn)債主體信用評(píng)級(jí)下調(diào)。
據(jù)證券時(shí)報(bào)，截至目前，已有超40只轉(zhuǎn)債主體信用評(píng)級(jí)被調(diào)低。對(duì)比2023年的評(píng)級(jí)，大多數(shù)轉(zhuǎn)債的信用評(píng)級(jí)保持不變，但有46只轉(zhuǎn)債的評(píng)級(jí)有所變動(dòng)，其中45只被調(diào)低，僅“通22轉(zhuǎn)債”獲得評(píng)級(jí)上調(diào)。下調(diào)理由多涉及利潤(rùn)指標(biāo)惡化、償債能力減弱、行業(yè)景氣度下降及公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)存在重大不確定性。一些轉(zhuǎn)債甚至得到了負(fù)面的評(píng)級(jí)展望。下調(diào)評(píng)級(jí)的轉(zhuǎn)債不僅涉及房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，還擴(kuò)展到了電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、電子、基礎(chǔ)化工、農(nóng)林牧漁等多個(gè)行業(yè)，主要?dú)w因于業(yè)績(jī)問題。
民營(yíng)企業(yè)因其信用和資質(zhì)普遍不如國(guó)企，在評(píng)級(jí)下調(diào)中受影響更為廣泛。今年下調(diào)評(píng)級(jí)的轉(zhuǎn)債中，近87%的發(fā)行主體為民營(yíng)企業(yè)。不過，也有少數(shù)地方國(guó)資企業(yè)和中外合資企業(yè)發(fā)行的轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)被下調(diào)。值得注意的是，以往AA+及以上評(píng)級(jí)的轉(zhuǎn)債極少被調(diào)低，而今年包括“聞泰轉(zhuǎn)債”“山鷹轉(zhuǎn)債”在內(nèi)的較高資質(zhì)轉(zhuǎn)債也遭遇評(píng)級(jí)下調(diào)。
“通22轉(zhuǎn)債”是目前市場(chǎng)上唯一評(píng)級(jí)獲得上調(diào)的轉(zhuǎn)債，主體信用及轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)均調(diào)整至“AAA”，前景展望穩(wěn)定。這反映出公司在經(jīng)營(yíng)狀況上的積極變化。
盡管近期部分低價(jià)轉(zhuǎn)債價(jià)格回升，但投資者仍需警惕弱資質(zhì)發(fā)行主體的潛在信用風(fēng)險(xiǎn)。隨著可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)“下有保底”的觀念被實(shí)質(zhì)違約案例打破，轉(zhuǎn)債價(jià)格底線不斷下探，市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加深。近期多只轉(zhuǎn)債價(jià)格甚至跌破面值，顯示出市場(chǎng)對(duì)特定債券信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。專家建議，投資者應(yīng)關(guān)注交易所問詢、信用評(píng)級(jí)變動(dòng)等信息，以評(píng)估轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，隨著相關(guān)調(diào)整告一段落，市場(chǎng)有望趨向穩(wěn)定，但目前可轉(zhuǎn)債仍處于“債底”失靈的定價(jià)狀態(tài)，未來修復(fù)可能性較大。
（三）交易商協(xié)會(huì)通報(bào)6起非市場(chǎng)化發(fā)行違規(guī)案例。
8月1日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)披露一批典型案例，嚴(yán)懲非市場(chǎng)化發(fā)行違規(guī)，維護(hù)債券市場(chǎng)健康運(yùn)行。據(jù)悉，交易商協(xié)會(huì)高度重視對(duì)非市場(chǎng)化發(fā)債行為的防范和打擊，先后發(fā)布《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行規(guī)范指引》《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)范有關(guān)事項(xiàng)的通知》對(duì)相關(guān)行為予以規(guī)范。與此同時(shí)，交易商協(xié)會(huì)持續(xù)加大對(duì)非市場(chǎng)化發(fā)債違規(guī)案件的查處力度，嚴(yán)肅懲戒了一批參與“自融”“返費(fèi)”發(fā)行的機(jī)構(gòu)，對(duì)個(gè)別嚴(yán)重違規(guī)主體予以頂格處分并暫停一定期限的業(yè)務(wù)。
案例分析：
近年來，部分市場(chǎng)參與主體通過“自融”“返費(fèi)”等多種非市場(chǎng)化方式參與債券發(fā)行，這種行為干擾市場(chǎng)發(fā)行秩序，也讓一些原本已不具備發(fā)債能力的主體，繼續(xù)加大債務(wù)規(guī)模，使得信用風(fēng)險(xiǎn)積累。
案例一：直接向資管計(jì)劃下達(dá)投資指令，并通過“滾動(dòng)”回購主導(dǎo)債券“自融”發(fā)行
2020年，交易商協(xié)會(huì)發(fā)現(xiàn)A公司2018年發(fā)行的2期債務(wù)融資工具涉嫌發(fā)行違規(guī)。經(jīng)查，A公司通過關(guān)聯(lián)方B、C公司認(rèn)購3只基金公司或基金子公司的資管計(jì)劃，而后A公司的員工直接向3只資管計(jì)劃下達(dá)投資指令，并通過3只資管計(jì)劃對(duì)A公司發(fā)行的2期債務(wù)融資工具進(jìn)行認(rèn)購及交易。3只資管計(jì)劃持有2期債務(wù)融資工具后，頻繁進(jìn)行債券質(zhì)押回購融資，回購融入資金繼續(xù)用于滾動(dòng)買入A公司的2期債務(wù)融資工具。A公司控制基金公司及基金子公司資管計(jì)劃，主導(dǎo)2期債務(wù)融資工具違規(guī)發(fā)行，干擾發(fā)行定價(jià)、破壞市場(chǎng)秩序。
案例二：繞道多個(gè)主體，掩蓋資金流向進(jìn)行違規(guī)“自融”
2021年，交易商協(xié)會(huì)監(jiān)測(cè)到A上市公司2021年發(fā)行的債務(wù)融資工具涉嫌“自融”。經(jīng)查，A公司通過多個(gè)主體，層層劃轉(zhuǎn)資金，試圖掩蓋“自融”事實(shí)。債務(wù)融資工具發(fā)行前，A公司將5.8億元轉(zhuǎn)至B建設(shè)公司，B建設(shè)公司將資金轉(zhuǎn)至C保理公司，C保理公司將資金轉(zhuǎn)至D私募基金管理的產(chǎn)品戶，最終用于申購5.8億元A公司發(fā)行的債務(wù)融資工具。上述多個(gè)主體從工商登記等信息看似與A公司無關(guān)，但實(shí)際資金劃轉(zhuǎn)均由A公司控制。如無自有資金認(rèn)購，該期債務(wù)融資工具極有可能發(fā)行失敗，或面臨發(fā)行規(guī)模不足的風(fēng)險(xiǎn)。A公司主導(dǎo)債務(wù)融資工具“自融”發(fā)行，干擾發(fā)行定價(jià)、破壞市場(chǎng)秩序。
案例三：利用基金、期貨等多種資管渠道主導(dǎo)債券“自融”發(fā)行
2021年，交易商協(xié)會(huì)發(fā)現(xiàn)A公司2019年發(fā)行的3期債務(wù)融資工具涉嫌非市場(chǎng)化發(fā)行違規(guī)。經(jīng)查，A公司通過關(guān)聯(lián)方分別與基金公司、基金子公司、期貨公司合作，出資認(rèn)購相關(guān)資管產(chǎn)品，并由該產(chǎn)品通過一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購或發(fā)行后短時(shí)間內(nèi)自“代投代繳”機(jī)構(gòu)買入的方式，買入部分A公司發(fā)行的債務(wù)融資工具，買入后即開展質(zhì)押式回購融資，并用回購資金再買入剩余部分，從而實(shí)現(xiàn)成功發(fā)行。上述非市場(chǎng)化發(fā)行主要借助A公司的關(guān)聯(lián)方、公募或私募資管產(chǎn)品完成整個(gè)流程，部分公募資管產(chǎn)品嵌套私募產(chǎn)品，穿透后委托人實(shí)際為A公司的關(guān)聯(lián)方。A公司違規(guī)“自融”發(fā)債，干擾發(fā)行定價(jià)、破壞市場(chǎng)秩序。同時(shí)，相關(guān)基金子公司明確知悉其資管產(chǎn)品委托人為A公司指定一致行動(dòng)人，存在協(xié)助A公司債券“自融”發(fā)行的違規(guī)行為。
案例四：借助隱蔽操作向投資機(jī)構(gòu)“返費(fèi)”
2022年，交易商協(xié)會(huì)排查發(fā)現(xiàn)A公司2020年發(fā)行的2期債務(wù)融資工具募集資金使用存在異常。經(jīng)查，A公司在債務(wù)融資工具發(fā)行前，與B、C公司分別簽署《賬戶收支監(jiān)管費(fèi)協(xié)議》《債務(wù)融資工具認(rèn)購協(xié)議》，并在協(xié)議中約定債券發(fā)行實(shí)際利率，實(shí)際利率與票面利益的價(jià)差，以“賬戶監(jiān)管費(fèi)”“直接收益補(bǔ)差”等名義，在發(fā)行完成后直接補(bǔ)貼給B、C兩家投資機(jī)構(gòu)。A公司通過隱蔽操作向投資機(jī)構(gòu)“返費(fèi)”，干擾發(fā)行利率，影響市場(chǎng)秩序；同時(shí)其發(fā)行的2期債務(wù)融資工具超過8成募集資金未按約定用途使用。A、B、C公司共同參與債券發(fā)行“返費(fèi)”，干擾發(fā)行利率，影響市場(chǎng)秩序；A公司還存在募集資金未按約定用途使用等違規(guī)情形。此外，主承銷商D公司存在在明確知曉A、B、C公司之間存在債券發(fā)行“返費(fèi)”協(xié)議的情況下，仍然協(xié)助A公司完成該債券發(fā)行的違規(guī)行為。
案例五：同區(qū)域多家發(fā)行人協(xié)同開展債券非市場(chǎng)化發(fā)行
2023年，交易商協(xié)會(huì)收到舉報(bào)反映A、B、C三家同區(qū)域公司存在非市場(chǎng)化發(fā)行債務(wù)融資工具情況。經(jīng)查，A、B、C三家公司主要通過關(guān)聯(lián)方D公司認(rèn)購甲基金子公司管理的資管產(chǎn)品，再通過該資管產(chǎn)品認(rèn)購自身發(fā)行的債務(wù)融資工具，實(shí)現(xiàn)8期債務(wù)融資工具的非市場(chǎng)化發(fā)行。股權(quán)關(guān)系上，A公司控股B公司，B公司控股D公司，A公司與C公司沒有股權(quán)關(guān)系但實(shí)際管理C公司。經(jīng)查，上述資管產(chǎn)品主要通過一級(jí)認(rèn)購及二級(jí)市場(chǎng)買入等形式買入3家企業(yè)發(fā)行的債務(wù)融資工具，投債資金有以下來源：一是關(guān)聯(lián)方D公司的委托資金，二是資管產(chǎn)品回購融入資金，三是賣出債券回收資金。關(guān)聯(lián)方D公司委托資金的主要來源為B公司、C公司。A、B、C三家公司違規(guī)“自融”發(fā)債，干擾發(fā)行利率、影響市場(chǎng)發(fā)行秩序。甲基金子公司知悉或應(yīng)當(dāng)知悉委托人為發(fā)行人關(guān)聯(lián)方，且對(duì)資管產(chǎn)品近似“被動(dòng)管理”，主要根據(jù)委托人意圖進(jìn)行債券投資，存在協(xié)助發(fā)行人債券“自融”的違規(guī)情形。
案例六：私募基金、證券公司等多家機(jī)構(gòu)協(xié)助發(fā)行人“自融”發(fā)行，通過“代持”違規(guī)交易等為發(fā)行人違規(guī)行為提供便利
2023-2024年，交易商協(xié)會(huì)發(fā)現(xiàn)某市地方國(guó)企A公司涉嫌債券違規(guī)“自融”，同時(shí)還發(fā)現(xiàn)私募基金、證券公司等多家機(jī)構(gòu)存在債券“代持”違規(guī)行為。經(jīng)查，2019以來發(fā)行人作為實(shí)際出資人，通過直接出資或者通過關(guān)聯(lián)公司間接出資等多種方式，實(shí)現(xiàn)多期債券違規(guī)“自融”發(fā)行，并在此期間向相關(guān)機(jī)構(gòu)支付大額咨詢服務(wù)費(fèi)用。進(jìn)一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，多家資產(chǎn)管理公司、證券公司通過私下約定等方式，按照“買入-持有-賣回”或“買入-持有-賣至下家”的交易結(jié)構(gòu)“代持”發(fā)行人違規(guī)發(fā)行的債券，客觀上為發(fā)行人難以發(fā)行的債券提供融資便利。同時(shí)，A公司還存在募集資金嚴(yán)重違規(guī)使用情形，甚至將部分債務(wù)融資工具的募集資金利用“代投代繳”的方式直接用于認(rèn)購“當(dāng)期”債務(wù)融資工具，嚴(yán)重破壞市場(chǎng)秩序。
來源：市場(chǎng)公開數(shù)據(jù)，中豫信增整理