內(nèi)容摘要：
1.本周央行累計開展了4,270.00億元逆回購，共有11,820.00億元逆回購到期，實現(xiàn)凈回籠資金7,550.00億元。
2.本周無評級調(diào)整的主體；無中債隱含評級變動的主體。本周YY信評調(diào)整的主體有1家。
3.本周全國共發(fā)行起息107只信用債，發(fā)行規(guī)模合計1,071.22億元，較上周1,614.45億元，下降33.65%；其中，城投債共發(fā)行54只，發(fā)行規(guī)模合計298.29億元，較上周638.54億元，下降53.19%。本周河南省5家發(fā)行人共發(fā)行起息5只信用債，發(fā)行規(guī)模合計44.20億元，較上周55.90億元，下降20.93%。
4.本周全國有2只信用債取消發(fā)行，取消發(fā)行規(guī)模7.50億元，較上周63.50億元，下降56億元、88.19%。
一、宏觀情況
（一）央行宣布降息，5年期以上LPR降至3.95%
2月20日上午，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2024年2月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為3.95%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。
數(shù)據(jù)解讀：
對比來看，此次1年期LPR報價仍未出現(xiàn)變化，5年期以上LPR由4.2%下調(diào)25BPs至3.95%，是2023年8月以來LPR首次出現(xiàn)下行。市場此前普遍預(yù)計本月LPR將有所調(diào)降，但5年期以上LPR單次下調(diào)25個基點仍超出預(yù)期，反映出逆周期政策的力度在強化。而結(jié)合1月時降準(zhǔn)幅度也達到以往幅度的兩倍，以及2023年12月至2024年1月投放5000億元PSL，后續(xù)降息降準(zhǔn)等政策存在繼續(xù)超預(yù)期的可能性。
5年期LPR大幅調(diào)降，表明實體經(jīng)濟恢復(fù)仍需助力。在多重政策刺激之下，地產(chǎn)銷售仍然未見明顯改善，大中城市商品房日均成交環(huán)比、同比均下滑；1月居民新增信貸仍以短貸為主，居民對拉長負(fù)債偏謹(jǐn)慎；企業(yè)綜合融資規(guī)模較2023年同比下降，需求仍有修復(fù)空間。5年期以上LPR下降，將進一步降低居民房貸利息支出、促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，更有效激發(fā)企事業(yè)單位融資需求。對債市而言，LPR降息落地后，實體經(jīng)濟融資壓力進一步緩釋，一季度逆回購和MLF調(diào)降的概率或下降，利率曲線或進一步走平。
（三）資金情況
本周央行累計開展了4,270.00億元逆回購，共有11,820.00億元逆回購到期，實現(xiàn)凈回籠資金7,550.00億元。
本周銀行間市場整體均衡偏松，雖然央行連日凈回籠疊加稅期走款臨近，但降準(zhǔn)資金釋放、節(jié)后現(xiàn)金持續(xù)回流，跨月資金價格穩(wěn)中有落。具體看，隔夜期限方面，本周R001均值1.78%，DR001均值1.66%，均較節(jié)前微降2BPs。7天方面，本周R007均值2.02%，較節(jié)前走高5BPs，DR007均值1.82%，較節(jié)前下行10BPs。
交易所方面，長假后資金面恢復(fù)相對寬松，各期限品種成交中樞紛紛回落。GC001方面，本周均值1.97%，較上周下降25BPs；GC007方面，本周均值2.10%，較上周下降28BPs。下周稅期走款，疊加月末資金需求，2月最后一周資金利率或短暫波動。
利率債方面，本周各期限國債到期收益率全面下行。其中1Y、5Y、10Y期限國債到期收益率周五分別收至1.77%、2.25%、2.40%，較上周五分別下降15BPs、5BPs、3BPs。
信用債方面，本周各期限到期收益率全面下降，其中各評級1年期到期收益率降幅較大。AAA、AA+、AA評級1Y期限到期收益率較上周五均下降9BPs左右。
（四）評級調(diào)整情況
本周無評級調(diào)整的主體。
本周無中債隱含評級變動的主體。
本周YY信評調(diào)整的主體有1家，萬科企業(yè)股份有限公司YY評級由4+下調(diào)為5。
二、重要資訊
（一）國常會：部署進一步做好防范化解地方債務(wù)風(fēng)險工作，進一步推動一攬子化債方案落地見效
2月23日，國務(wù)院總理李強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議。會議指出，按照黨中央部署要求，經(jīng)過各方面協(xié)同努力，地方債務(wù)風(fēng)險得到整體緩解，為做好下一階段工作打下了堅實基礎(chǔ)。會議稱，要堅持改革創(chuàng)新，強化配套政策支持，持之以恒攻堅推進，進一步推動一攬子化債方案落地見效。要強化源頭治理，遠近結(jié)合、堵疏并舉、標(biāo)本兼治，加快建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機制，在高質(zhì)量發(fā)展中逐步化解地方債務(wù)風(fēng)險。
內(nèi)容解讀：
2023年7月，中共中央政治局會議提出，要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，制定實施一攬子化債方案。此后在財政部等推動下，20多個省份相繼發(fā)行了約1.4萬億元特殊再融資債券，來償還存量政府債務(wù)，實現(xiàn)展期降息，緩釋風(fēng)險的作用。在中國人民銀行等推動下，金融機構(gòu)與融資平臺平等協(xié)商，通過展期、借新還舊、置換等方式，分類施策化解存量債務(wù)風(fēng)險。根據(jù)財政部數(shù)據(jù)，截至2023年底，全國地方政府債務(wù)余額407373億元，控制在全國人大批準(zhǔn)的限額之內(nèi)，地方政府債務(wù)風(fēng)險總體安全可控。同時，中央“一攬子化債方案”下特殊再融資債券超預(yù)期發(fā)行，城投債迎來一輪超級行情。去年第四季度以來，一級市場發(fā)行利率快速下行，出現(xiàn)“搶購”狀態(tài)。二級市場收益率整體呈現(xiàn)出下行趨勢，信用利差大幅收窄。
本次國常會充分肯定了一攬子化債方案中，財政、金融協(xié)同化債取得較好效果，實現(xiàn)了地方債務(wù)風(fēng)險整體緩釋。這意味著地方債務(wù)風(fēng)險沒有擴散，為經(jīng)濟社會發(fā)展提供穩(wěn)定的環(huán)境，后續(xù)中央有更多的政策空間，尤其是財政政策空間，更好地推動經(jīng)濟發(fā)展。會議對防范化解地方債務(wù)的進一步部署，延續(xù)了去年中央金融工作會議對債務(wù)風(fēng)險處置的思路，即強調(diào)建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險長效機制，建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機制；提出在化債中提出強化源頭治理，遠近結(jié)合、堵疏并舉、標(biāo)本兼治，加快建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機制，表明中央在初步遏制隱性債務(wù)增量之下，更加注重長遠的債務(wù)制度建設(shè)。
（二）證監(jiān)會：研究對頭部大市值公司重組實施“快速審核”
日前，證監(jiān)會上市司召開推動上市公司提升投資價值專題座談會。會議圍繞進一步優(yōu)化并購重組監(jiān)管機制、大力支持上市公司通過并購重組提升投資價值征求部分上市公司和證券公司意見建議，提出“研究對頭部大市值公司重組實施‘快速審核’，支持行業(yè)龍頭企業(yè)高效并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；進一步優(yōu)化重組‘小額快速’審核機制”。
內(nèi)容解讀：
2024年1月26日召開的證監(jiān)會2024年系統(tǒng)工作會議上，證監(jiān)會明確支持上市公司通過市場化并購重組等方式做優(yōu)做強。本次會議明確上市公司通過并購重組做優(yōu)做強的最好方式即為產(chǎn)業(yè)并購，監(jiān)管這一表態(tài)也在凸顯產(chǎn)業(yè)并購勢必成為并購重組的新方向。對此，此番證監(jiān)會座談會即開出針對性“藥方”。
首先，產(chǎn)業(yè)并購的主力軍是頭部大市值公司，目前證監(jiān)會正在研究針對此類公司重組實施“快速審核”，以支持行業(yè)龍頭企業(yè)高效并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?？焖賹徍藱C制于2021年6月正式提出，此前主要針對小市值公司，又稱小額快速審核機制，大市值公司并購難以享受此種便利。2023年8月證監(jiān)會表示，推動央企加大上市公司并購重組整合力度，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過并購重組渠道注入上市公司，進一步提高上市公司質(zhì)量。本次提出面向頭部大市值公司的快速審核機制，與證監(jiān)會2023年8月提出的并購重組政策一脈相承。
其次，產(chǎn)業(yè)并購需要行業(yè)側(cè)重，科技創(chuàng)新企業(yè)成為并購重組支持重點。證監(jiān)會在座談會上明確，支持“兩創(chuàng)”公司并購處于同行業(yè)或上下游、與主營業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，增強上市公司“硬科技”“三創(chuàng)四新”屬性。2023年8月證監(jiān)會階段性收緊IPO節(jié)奏并發(fā)布減持新規(guī)后，科創(chuàng)類企業(yè)面臨兩大問題：一是上市進程放緩后，需要大量研發(fā)投入而急需補血的科創(chuàng)類企業(yè)如何獲取資金；二是科創(chuàng)企業(yè)早期投資者如何退出。證監(jiān)會此番表態(tài)表明并購重組或?qū)⒊蔀椴糠挚苿?chuàng)類企業(yè)IPO的替代方案。
最后，本次會議提出：提高對重組估值的包容性，支持交易雙方在市場化協(xié)商的基礎(chǔ)上合理確定交易作價；堅持分類監(jiān)管，對采用基于未來收益預(yù)期等評估方法的大股東注資型重組要求設(shè)置業(yè)績承諾，其他類型重組的交易雙方可自主協(xié)商是否約定業(yè)績承諾。2023年8月IPO上市速度放緩后，并購重組市場出現(xiàn)一定問題，表現(xiàn)為意向并購重組的買方和賣方都在增加，但實際談成的項目卻寥寥無幾，其根源在于并購重組價格無法達成一致。對于估值的包容性，更有利于并購重組交易的達成。
三、全國債券市場情況
（一）發(fā)行情況
本周全國共發(fā)行起息107只信用債，發(fā)行規(guī)模合計1,071.22億元，較上周1,614.45億元，下降33.65%。品種方面，短融、公司債及中票分別占比57.53%、16.56%、19.61%；主體評級方面，AAA、AA+及AA級分別占比73.48%、20.85%、3.99%；期限方面（考慮含權(quán)期限），1年以內(nèi)、2年期及3年期分別占比60.58%、7.06%、22.16%。
其中，城投債共發(fā)行54只，發(fā)行規(guī)模合計298.29億元，較上周638.54億元，下降53.19%。品種方面，短融、公司債及中票分別占比22.00%、45.63%、11.46%；主體評級方面，AAA、AA+及AA級分別占比40.91%、40.42%、12.64%；期限方面（考慮含權(quán)期限），1年以內(nèi)、2年期及3年期分別占比28.26%、11.04%、37.45%，3年期占比下降、5年期占比大幅上升，城投債拉久期趨勢更加明顯。
城投債發(fā)行利率方面，本周各評級主體發(fā)行利率維持下降趨勢。其中，AAA評級主體發(fā)行利率較上周下降10BPs；AA評級主體發(fā)行利率較上周下降21BPs；AA+評級主體發(fā)行利率與上周相比基本持平。
（二）取消發(fā)行情況
本周全國有2只信用債取消發(fā)行，取消發(fā)行規(guī)模7.50億元，較上周63.50億元，下降56億元、88.19%，其中無涉及AAA評級主體。
（三）信用事件
本周全國無展期或?qū)嵸|(zhì)違約債券。
本周河南無展期或?qū)嵸|(zhì)違約債券。
四、河南省信用債發(fā)行情況
本周河南省5家發(fā)行人共發(fā)行起息5只信用債，發(fā)行規(guī)模合計44.20億元，較上周55.90億元，下降20.93%。本周起息債券具體如下：
五、債券市場輿情信息
（一）湖南證監(jiān)局對郴州市產(chǎn)業(yè)投資集團有限公司出具警示函
郴州市產(chǎn)業(yè)投資集團有限公司（下稱郴州產(chǎn)投）存在未按規(guī)定和約定使用債券募集資金的違規(guī)行為：
一是“22郴投01”債券,2022年8月，未按約定用途使用募集資金4.864億元用于認(rèn)購私募證券投資基金，涉及金額占當(dāng)時存續(xù)期公司債券募集資金總額20.3億元的23.96%。2022年12月，公司將前述募集資金返還至募集資金專戶。
二是“23郴投02”債券，2023年7月，未按約定用途使用募集資金2.3648億元用于償還募集說明書約定外的公司有息債務(wù)和補充營運資金，涉及金額占當(dāng)前存續(xù)期公司債券募集資金總額37.77億元的6.26%。2023年8月，公司將前述募集資金返還至募集資金專戶。
上述行為違反了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》相關(guān)規(guī)定，湖南證監(jiān)局對郴州產(chǎn)投采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。
（二）票交所披露2024年1月商票逾期名單，39家發(fā)債城投出現(xiàn)票據(jù)承兌逾期
近期，上海票交所公布了2211家逾期承兌人名單和3567家持續(xù)逾期承兌人名單。據(jù)企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計，2024年1月，39家發(fā)債城投出現(xiàn)票據(jù)承兌逾期，44家發(fā)債城投持續(xù)逾期。
從地域分布看，票據(jù)逾期城投主體主要集中在云南、山東、貴州三省，其中持續(xù)逾期城投平臺中，云南10家、山東14家、貴州8家，承兌逾期中云南11家、山東13家、貴州4家；1月份河南省內(nèi)城投有5家存在商票逾期信息，分別為洛陽商都城市投資控股集團有限公司（逾期余額2380萬元）、濮陽投資集團有限公司（逾期余額190萬元）、新安縣發(fā)達建設(shè)投資集團有限公司（逾期余額20萬元）、鄭州路橋建設(shè)投資集團有限公司（逾期余額2600萬元）、開封城市建設(shè)投資集團有限公司（逾期余額100萬元）。
數(shù)據(jù)來源：市場公開數(shù)據(jù)，中豫信增整理