內(nèi)容摘要：
1.本周央行累計(jì)開展了21,670.00億元逆回購，共有17,610.00億元逆回購到期，凈投放資金4,060.00億元。
2.本周無評(píng)級(jí)調(diào)整主體。中債隱含評(píng)級(jí)變動(dòng)的主體有13家，其中上調(diào)的有11家，下調(diào)的有2家。本周YY信評(píng)上調(diào)的有1家。
3.本周全國共發(fā)行起息302只信用債，發(fā)行規(guī)模合計(jì)2,859.29億元，較上周2,324.98億元，上升22.98%；其中，城投債共發(fā)行154只，發(fā)行規(guī)模合計(jì)707.49億元，較上周648.46億元，上升9.10%。本周河南省10家發(fā)行人共發(fā)行起息10只信用債，發(fā)行規(guī)模合計(jì)79.30億元，較上周71.64億元，上升10.69%。
4.本周全國共有6只信用債取消發(fā)行，取消發(fā)行規(guī)模54.10億元，較上周27.50億元，上升26.60億元、96.73%。
一、宏觀情況
（一）國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布11月中旬流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況
國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023年11月中旬流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況。具體來看，據(jù)對(duì)全國流通領(lǐng)域9大類50種重要生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格的監(jiān)測(cè)顯示，2023年11月中旬與11月上旬相比，23種產(chǎn)品價(jià)格上漲，25種下降，2種持平。其中，化工產(chǎn)品方面，硫酸(98%)價(jià)格為279.0元/噸，下降0.1%；燒堿(液堿，32%)價(jià)格為819.5元/噸，上漲1.3%。石油天然氣方面，液化天然氣(LNG)價(jià)格為5162.8元/噸，上漲1.4%；液化石油氣(LPG)價(jià)格為5150.5元/噸，上漲2.4%。農(nóng)產(chǎn)品方面，稻米(粳稻米)價(jià)格為4069.7元/噸，上漲0.2%；棉花(皮棉，白棉三級(jí))價(jià)格為16340.8元/噸，下降1.7%；生豬(外三元)價(jià)格為14.6元/千克，下降0.7%。
數(shù)據(jù)解讀：
國家發(fā)展改革委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心發(fā)布的生豬飼料價(jià)格信息顯示，全國平均豬糧比價(jià)連續(xù)三周以上運(yùn)行在5：1～6：1之間，處于過度下跌二級(jí)預(yù)警區(qū)間。受強(qiáng)降溫影響，西南部分地區(qū)腌臘活動(dòng)陸續(xù)開啟，產(chǎn)品走貨速度較前期加快，同時(shí)肥豬價(jià)格持續(xù)走高帶動(dòng)標(biāo)豬價(jià)格，并輻射至北方市場(chǎng)，帶動(dòng)市場(chǎng)惜售情緒，豬價(jià)小幅走高。目前北方屠宰企業(yè)開工率提升緩慢，壓價(jià)意向較濃，預(yù)計(jì)短期生豬價(jià)格或觸頂微降，但隨著后期家庭腌臘、灌腸活動(dòng)陸續(xù)開啟，豬價(jià)仍有反彈可能。具體來看，消費(fèi)端，全國大部分地區(qū)降溫帶動(dòng)終端消費(fèi)好轉(zhuǎn)，另外隨著天氣轉(zhuǎn)冷，南方腌臘活動(dòng)部分提前，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒，但總體來看，終端需求整體支撐不足；供給端來看，根據(jù)能繁母豬存欄量推演，11-12月生豬供應(yīng)繼續(xù)減少，一定程度上有利于支撐豬價(jià)，另外還需考慮二次育肥及春節(jié)前集中出欄的影響，總體來看，春節(jié)前受益供需格局改善，豬價(jià)回升的幾率較大。為推動(dòng)生豬價(jià)格合理回升，按照預(yù)案有關(guān)規(guī)定，國家發(fā)展改革委將會(huì)同有關(guān)部門啟動(dòng)年內(nèi)第三批中央豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作。
（二）資金情況
本周央行累計(jì)開展了21,670.00億元逆回購，共有17,610.00億元逆回購到期，凈投放資金4,060.00億元。
稅期過后，本周資金面并未如期轉(zhuǎn)松，資金利率反而上行。具體來看，隔夜期限方面，本周加權(quán)利率與上周波動(dòng)不大，R001與DR001均值為2.0%與1.88%，較上周分別微幅上行2BPs。7天方面，R007均值2.39%，較上周高18BPs，DR007均值2.05%，較上周小幅走高5BPs。下周資金跨月，當(dāng)前銀行體系資金融出在較低位，疊加全周逆回購到期超20000億元，跨月可能容易出現(xiàn)資金波動(dòng)。
利率債方面，本周各期限國債到期收益率較上周均上行。其中1Y期限國債到期收益率周五收至2.33%，較上周上行21BPs；5Y期限國債到期收益率周五收至2.60%，較上周上行9BPs；10Y期限國債到期收益率較上周上升6BPs。
信用債方面，本周各期限到期收益率全面上升。其中3Y期限AAA、AA+評(píng)級(jí)到期收益率較上周五分別上升6BPs、5BPs。
（三）評(píng)級(jí)調(diào)整情況
本周無評(píng)級(jí)調(diào)整主體。
本周中債隱含評(píng)級(jí)變動(dòng)的主體有13家。上調(diào)的有11家，其中7家為城投主體；下調(diào)的有2家，全部為城投主體。
本周YY信評(píng)上調(diào)的有1家，中國平煤神馬控股集團(tuán)有限公司YY信評(píng)由8+調(diào)整為7+。
二、重要資訊
（一）多地敲定金融化債框架，措施涉及展期、降息、打折兌付
隨著用于置換隱性債務(wù)的特殊再融資債券募集到位，10月以來，云南、貴州、甘肅、重慶等多地提出隱債化解框架，主要措施包括債務(wù)展期或續(xù)貸、降低付息支出。部分地區(qū)還提出，打折兌付債務(wù)本金。
事件解讀：
11月17日，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)按照市場(chǎng)化、法治化原則，配合地方政府穩(wěn)妥化解存量、嚴(yán)格控制新增。會(huì)議指出，金融機(jī)構(gòu)要與融資平臺(tái)開展平等協(xié)商，通過展期、借新還舊、置換等方式，合理降低債務(wù)成本、優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)，確保金融支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作落實(shí)落細(xì)。此次會(huì)議相當(dāng)于從制度上或者說從精神上開了“口子”，對(duì)于地方債務(wù)化解是一個(gè)積極的信號(hào)。當(dāng)前地方政府面臨債務(wù)滾續(xù)的流動(dòng)性壓力和土地出讓收入下降后難以負(fù)擔(dān)的付息壓力，債務(wù)重組有利于債務(wù)的良性滾續(xù)。債務(wù)人與債權(quán)人協(xié)商，延后債務(wù)償付時(shí)點(diǎn)，或核減存量債務(wù)規(guī)模，是一種債權(quán)主體不變的債務(wù)重組，典型案例是遵義道橋債務(wù)化解。不過，金融化債本質(zhì)上是將地方債務(wù)壓力轉(zhuǎn)移至金融機(jī)構(gòu)。由于各地金融資源分布不均，弱資質(zhì)地區(qū)金融機(jī)構(gòu)化債承擔(dān)能力有限。統(tǒng)籌金融機(jī)構(gòu)大范圍參與化債，有必要向金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持，例如允許其增發(fā)股票或次級(jí)債充實(shí)資本金；同時(shí)也需要銀保監(jiān)會(huì)在銀行機(jī)構(gòu)監(jiān)管政策等方面做好協(xié)同，為金融化債提供更廣闊的資金空間。
（二）永煤控股及河南能源提前集中兌付前期展期全部債券，市場(chǎng)信心或逐步全面恢復(fù)
2020年11月，永煤控股發(fā)生多只債券實(shí)質(zhì)違約。過去3年，永煤控股及母公司河南能源按照債務(wù)化解方案有序推進(jìn)存量債券兌付，順利完成2021年、2022年及2023年前三季度債券本息兌付。2023年11月，在推動(dòng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解大背景下，永煤控股提前集中兌付了前期展期的全部債券，永煤債券違約事件風(fēng)險(xiǎn)化解取得了圓滿收官。
事件解讀：
永煤債券違約事件后，永煤控股及母公司河南能源在河南省委省政府的領(lǐng)導(dǎo)下，在相關(guān)部門、金融機(jī)構(gòu)的支持下，對(duì)公開市場(chǎng)存續(xù)債券實(shí)施“到期兌付50%本金及全部利息，剩余本金協(xié)商展期并豁免違約”的兌付方案，開啟債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解之路，直至此番完成前期展期的全部債券提前兌付。這既顯示了永煤控股及河南能源近年來經(jīng)營狀況的持續(xù)改善，也充分說明了河南省委省政府在修復(fù)和改善區(qū)域信用環(huán)境方面作出的巨大努力。債券市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)重要組成部分，暢通產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券融資是落實(shí)國家戰(zhàn)略，支持實(shí)體產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的需要。在中央金融工作會(huì)議明確要求促進(jìn)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，主管機(jī)構(gòu)收緊城投債審批、鼓勵(lì)和支持產(chǎn)業(yè)債發(fā)行的背景下，永煤債券違約事件風(fēng)險(xiǎn)化解取得了圓滿收官，預(yù)計(jì)未來產(chǎn)業(yè)債供給或?qū)⒗^續(xù)提升，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)債的關(guān)注度或?qū)⒅鸩皆黾印?/p>
三、全國債券市場(chǎng)情況
（一）發(fā)行情況
本周全國共發(fā)行起息302只信用債，發(fā)行規(guī)模合計(jì)2,859.29億元，較上周2,324.98億元，上升22.98%。品種方面，短融、公司債及中票分別占比38.64%、33.42%、25.49%；主體評(píng)級(jí)方面，AAA、AA+及AA級(jí)分別占比71.97%、18.54%、9.49%；期限方面（考慮含權(quán)期限），1年以內(nèi)、2年期及3年期分別占比44.67%、18.71%、30.01%。AAA評(píng)級(jí)主體占比繼續(xù)維持高位，3年期占比有所下降。
其中，城投債共發(fā)行154只，發(fā)行規(guī)模合計(jì)707.49億元，較上周648.46億元，上升9.10%。品種方面，短融、公司債及中票分別占比16.16%、65.22%、12.18%，交易所品種占比較上周有顯著提升；主體評(píng)級(jí)方面，AAA、AA+及AA級(jí)分別占比25.62%、47.84%、26.54%，AA+評(píng)級(jí)債券規(guī)模占比較上周大幅上升；期限方面（考慮含權(quán)期限），1年以內(nèi)、2年期及3年期分別占比32.20%、11.74%、53.87%，3年期占比繼續(xù)上升，投資機(jī)構(gòu)拉久期的趨勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)。
城投債發(fā)行利率方面，本周各評(píng)級(jí)主體發(fā)行利率較上周大幅下降。AA+評(píng)級(jí)發(fā)行利率較上周下行18BPs；AAA、AA評(píng)級(jí)發(fā)行利率較上周小幅分別大幅下降33BPs、44BPs。
（二）取消發(fā)行情況
本周全國共有6只信用債取消發(fā)行，取消發(fā)行規(guī)模54.10億元，較上周27.50億元，上升26.60億元、96.73%，涉及AAA評(píng)級(jí)主體4家共50.00億元。
（三）高收益?zhèn)山磺闆r
從二級(jí)市場(chǎng)成交情況來看，本周高收益城投債（成交收益率在6%以上）成交仍以貴州、山東、云南、廣西居多。
11月20日，云南地區(qū)，當(dāng)日僅“21紅河01”收益率在10%以上，成交量不足600萬元；昆明安居項(xiàng)下多只債券多在9%-9.6%區(qū)間成交。天津地區(qū)，當(dāng)日高收益?zhèn)山涣績H3000余萬元，收益率均不超過9%。陜西地區(qū)，曲文投及西安浐灞項(xiàng)下債券收益率較為穩(wěn)定，成交量多數(shù)不足1000萬元，“23曲文02”單日成交量在400萬元，收益率地區(qū)最高，達(dá)到近11%水平，剩余期限1.54年。
11月21日，重慶地區(qū)，大足區(qū)大雙實(shí)業(yè)“20大雙債”轉(zhuǎn)售實(shí)施公告公布，回售金額為2.36億元，回售價(jià)格為80元/張，該期期債券已全部完成轉(zhuǎn)售，當(dāng)日成交收益率不超過6%，該券估值6.06%。陜西地區(qū)，西安浐灞“22西安浐灞PPN001”單日成交量1.9億元，成交凈價(jià)100元，票息7.5%；曲文投“23曲文01”成交量9800萬元，成交收益率8%水平往上。
11月22日，山東地區(qū)，銀河證券主承的山東壽光金鑫“23壽光金鑫MTN002”進(jìn)行掛網(wǎng)公告，該券基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模0億元，發(fā)行金額上限4.00億元，發(fā)行期限為5（3+2）年期，申購區(qū)間為5.00%-6.50%；國泰君安兩次公告發(fā)行人威海文登藍(lán)?！?3藍(lán)海投資MTN001”簿記區(qū)間從6.5%-7.1%至5.5%-7.1%，最終截標(biāo)價(jià)格5.5%，當(dāng)日該發(fā)行人項(xiàng)下“23文藍(lán)02”二級(jí)市場(chǎng)成交收益率下行147BPs至7.06%。
11月23日，湖南地區(qū)，當(dāng)日主承浦發(fā)銀行公告，湘潭九華項(xiàng)下三只債券持有人會(huì)議通過提前兌付議案。云南地區(qū)，昆明安居公告將在11月24日發(fā)行期限300天短融，金額不超過5億元，當(dāng)日主體向下“23安居債”二級(jí)市場(chǎng)有865萬元成交量，收益率較上一交易日上行180BPs至8.88%水平。
本周河南省7%以上收益率城投發(fā)行主體如下。
（四）信用事件
本周全國有1只信用債展期，江蘇中南建設(shè)集團(tuán)股份有限公司“19中南03”違約日余額5.59億元；
中國林業(yè)集團(tuán)有限公司存續(xù)有2只信用債觸發(fā)交叉條款，主要為子公司出現(xiàn)商票兌付逾期事件，發(fā)行人項(xiàng)下“21中林集團(tuán)MTN001”、“19中林集團(tuán)MTN002”尚存?zhèn)囝~9.26億元，計(jì)劃近期召開持有人大會(huì)商議交叉違約豁免事項(xiàng)。
本周河南無展期和實(shí)質(zhì)違約債券。
四、河南省信用債發(fā)行情況
本周河南省10家發(fā)行人共發(fā)行起息10只信用債，發(fā)行規(guī)模合計(jì)79.30億元，較上周71.64億元，上升10.69%。本周起息債券具體如下：
五、債券市場(chǎng)輿情信息
（一）鄭煤機(jī)因購買信托產(chǎn)品相關(guān)事項(xiàng)收上交所監(jiān)管工作函
根據(jù)鄭煤機(jī)公告，2023年5月29日，鄭煤機(jī)與外貿(mào)信托分別簽訂了《外貿(mào)信托-華軟新動(dòng)力精選1號(hào)單一資金信托信托合同》、《外貿(mào)信托-華軟新動(dòng)力精選2號(hào)單一資金信托信托合同》、《外貿(mào)信托-華軟新動(dòng)力精選3號(hào)單一資金信托信托合同》，公司以自有資金合計(jì)3億元認(rèn)購了上述三個(gè)產(chǎn)品。
上述信托委托人/受益人為鄭煤機(jī)，受托人是外貿(mào)信托，投資顧問是北京華軟新動(dòng)力私募基金管理有限公司。
上述信托產(chǎn)品尚未到期。經(jīng)公司對(duì)所投產(chǎn)品的持續(xù)跟蹤以及近期市場(chǎng)輿情，公司關(guān)注到上述信托產(chǎn)品所投資的底層產(chǎn)品可能面臨無法按期贖回的風(fēng)險(xiǎn)，上述信托產(chǎn)品可能面臨無法按期兌付的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)公司與受托人、投資顧問溝通，公司已提前贖回信托1號(hào)產(chǎn)品的信托資金2956.34萬元。
數(shù)據(jù)來源：市場(chǎng)公開數(shù)據(jù)，中豫信增整理