內容摘要
1、2023年3月財新中國服務業(yè)PMI錄得57.8，較前月上升2.8個百分點，創(chuàng)下28個月以來新高，連續(xù)三個月處于擴張區(qū)間。3月財新綜合PMI升至54.5，前值54.2。
2、本周公開市場共有11,610億元逆回購到期，與上周央行逆回購操作金額持平，本周央行累計進行了290億元逆回購操作，凈回籠11,320億元。
3、本周全國共發(fā)行起息237只信用債，發(fā)行規(guī)模合計1,891.94億元，較上周3,243.06億元，減少41.66%。本周河南省13家發(fā)行人共發(fā)行起息14只信用債，發(fā)行規(guī)模合計88億元，較上周142.30億元，減少38.16%。
4、本周全國共有9只信用債取消發(fā)行，涉及計劃發(fā)行規(guī)模100.45億元，較上周136.45億元，減少26.38%，其中涉及AAA評級主體4家。
宏觀情況
（一）經濟數(shù)據
2023年3月財新中國通用服務業(yè)經營活動指數(shù)（服務業(yè)PMI）錄得57.8，較前月上升2.8個百分點，創(chuàng)下28個月以來新高，連續(xù)三個月處于擴張區(qū)間。3月財新綜合PMI升至54.5，前值54.2。
數(shù)據點評：
此前公布的3月財新中國制造業(yè)采購經理指數(shù)（制造業(yè)PMI）錄得50.0，較2月下降1.6個百分點，落在榮枯線上。相較于服務業(yè)的加速修復勢頭，制造業(yè)擴張速度放緩，經濟復蘇動能主要來自服務業(yè)，復蘇基礎尚不牢固。服務業(yè)活動加速擴張，拉動財新中國綜合PMI上升0.3個百分點至54.5。
這一走勢與國家統(tǒng)計局PMI一致。國家統(tǒng)計局3月31日公布的數(shù)據顯示，3月制造業(yè)PMI錄得51.9，較上月下降0.7個百分點，服務業(yè)PMI較上月提升1.3個百分點至56.9，綜合PMI產出指數(shù)上升0.6個百分點至57，位于較高景氣區(qū)間，表明中國企業(yè)生產經營總體情況繼續(xù)好轉。
（二）資金情況
央行貨幣投放情況表
本周公開市場共有11,610億元逆回購到期，與上周央行逆回購操作金額持平，本周央行累計進行了290億元逆回購操作，凈回籠11,320億元。
周一開始，跨月后資金面轉寬松，資金利率全線下行。R001及DR001較上周末分別下行118BPs、51BPs至1.46%及1.30%，R007及DR007較上周末分別下行155BPs、53BPs至2.16%及1.86%，SHIBOR3M下行2BPs至2.43%。利率債收益率多上行。其中，國債1年期收益率持平在2.23%，10年期上行1BP至2.86%；國開債1年期收益率上行1BP至2.40%，10年期上行1BP至3.03%。
周二央行持續(xù)凈回籠資金，資金利率漲跌互現(xiàn)，R001及DR001較周一分別下行19BPs、17BPs至1.27%和1.13%，R007上行2BPs至2.18%，DR007相較持平在1.86%，SHIBOR3M下行1BP至2.42%。國債1年期及10年期較上一交易日保持震蕩持平狀態(tài)。周四開始，央行當日凈回籠資金達到4,390億元，為近一個月回籠新高，資金利率再次上行，DR001和DR007分別上行至1.35%和1.97%，利率債仍保持窄幅震蕩，國債1年及10年期收益率較周二持平。周五DR001及DR007持續(xù)上行至1.37%和2.00%，國債1年期收益率仍保持穩(wěn)定在2.23%，10年期下行2BPs至2.85%。
周一開始，信用債曲線收益率漲跌不一，中債中短期票據收益率曲線（AAA）1年期下行3BPs至2.74%，3年期收益率較上一交易日持平在3.07%，5年期收益率下行2BPs在3.28%。周二保持小幅波動，中債中短期票據收益率曲線（AAA）1年期下行1BP至2.73%,3年期仍保持平穩(wěn)，5年期繼續(xù)下降1BP至3.27%。周四信用債收益率窄幅震蕩，1年期AAA中短期較上一交易日持平在2.73%,周五上升1BP至2.74%，3年期本周持續(xù)穩(wěn)定在3.07%，5年期亦穩(wěn)定在3.26%至周末。
事件點評：
一般情況下，低價包銷以及不規(guī)范的簿記建檔操作等方式是導致債券發(fā)行定價嚴重偏離市場合理水平的直接原因。交易商協(xié)會高度重視債務融資工具市場化定價，不斷規(guī)范承銷報價、簿記建檔等相關工作，維護市場價格發(fā)現(xiàn)功能。根據日常監(jiān)測情況，交易商協(xié)會對未嚴格落實自律規(guī)則要求的相關機構及時予以約談，但仍然有個別機構未能恪守公平競爭基本原則。未來主承銷商針對高評級短期限債券的包銷行為將在監(jiān)管的嚴厲打擊下減少頻次，最終達到真正的市場化發(fā)行狀態(tài)，還原市場利率真實水平。
（二）地方債的發(fā)行節(jié)奏明顯快于去年，新增專項債發(fā)行進度已超三分之一
今年一季度，全國發(fā)行地方政府債21,096億元，其中新增專項債13,707億元。今年的政府報告提到，擬安排地方政府專項債券3.8萬億元。根據上述數(shù)據測算，今年一季度，新增專項債發(fā)行進度已超三分之一。
數(shù)據點評：
今年一季度以來，國家新增專項債全面發(fā)力，前三月新增專項債分別發(fā)行4,911億元、3,357億元、5,438億元，合計1.37萬億元，占全年3.8萬億元的36%，較大程度上發(fā)揮了通過政府投資和政策激勵有效帶動全社會投資的作用。4月7日，河南省財政廳公告，2023年河南省政府一般債券(一至二期)和專項債券(十一至二十一期)已完成招標。本次債券發(fā)行總額為440.96億元，其中，再融資一般債券170.97億元，再融資專項債券30.67億元，新增專項債券239.32億元。從新增專項債券品種看，城鄉(xiāng)發(fā)展專項債券141.38億元，社會事業(yè)專項債券65.21億元，棚戶區(qū)改造專項債券32.73億元，用于市政和產業(yè)園區(qū)基礎設施、交通基礎設施、保障性安居工程等317個項目的建設。政府債券的成功發(fā)行，將有力支持全省重大項目建設，為鞏固提升經濟回穩(wěn)向好態(tài)勢，推動經濟提質提速發(fā)展注入新動能。
（三）4萬億債券基金迎最新監(jiān)管要求
據中國基金報報道，針對新上報債基投資信用債的比例及杠桿水平的最新指導意見正式落地。新規(guī)要求，AA+信用債占信用資產的比例不超過20%，而此前的標準多為“不高于50%”；債券基金投資信用評級為AAA的信用債才可使用杠桿；嚴格管控債券基金投資者的結構，合理把控投資者集中度。
事件點評：
新規(guī)意在防范降低低等級信用債信用風險、流動性風險等對債基的沖擊，總體不利于低等級信用債，考慮到新規(guī)采取“新老劃斷”方式，短期影響不大。例如，2022年11月11日獲批，并于12月5日發(fā)行交銀穩(wěn)安60天持有期債券基金的招募說明書中規(guī)定，“基金投資于評級AA+的信用債比例不高于信用債資產的50%，投資于評級AAA的信用債比例不低于信用債資產的50%”。但在3月13日獲批的蜂巢豐嘉債券基金在投資信用評級和比例方面也明確要求:1)信用評級為AAA 的信用債，占持倉信用債的比例是80%-100%;2)信用評級為AA+的信用債，占持倉信用債的比例是0-20%;3)本基金不可投資于信用評級為AA或低于AA的信用債。
（四）2023年一季度債券型基金發(fā)行大幅下跌
據財聯(lián)社報道，2023年一季度合計發(fā)行債券型基金65只，合計份額1,138.29億份，去年四季度新發(fā)債券型基金155只，合計發(fā)行份額2,940.61億份，今年一季度債券型基金發(fā)行份額環(huán)比減少158%。
事件點評：
今年一季度債券型基金發(fā)行降溫，主要原因在于去年四季度理財贖回潮的影響尚未完全消退，wind口徑下債券型基金凈值由去年11月的高點8.46萬億元降至今年3月的7.83萬億元。同時債基贖回的情況仍在持續(xù)。據媒體報道，3月以來已有多家基金旗下的債基產品出現(xiàn)大額贖回。不過一季度債基收益已有所回穩(wěn)，特別是可轉債基金表現(xiàn)強勁，將有利于市場信心修復和新產品發(fā)行。
全國債券市場情況
（一）發(fā)行情況
本周全國共發(fā)行起息237只信用債，發(fā)行規(guī)模合計1,891.94億元，較上周3,243.06億元，減少41.66%，品種方面以短融、公司債及中票為主，評級方面以AAA級為主。
其中BBB-評級主體為青島市即墨區(qū)城市旅游開發(fā)投資有限公司，發(fā)行品種為定向工具，發(fā)行規(guī)模4億元，票面利率4.91%，期限1+1+1年，無擔保。
期限方面，本周發(fā)行起息債券以1年以內、3年期及2年期為主，其中，1年以內期限信用債占比47.66%，3年期信用債占比27.94%。
其中，城投債共發(fā)行134只，發(fā)行規(guī)模合計863.84億元，較上周1,862.35億元，減少53.62%，具體情況如下：
城投債發(fā)行利率方面，AAA、AA+評級主體發(fā)行平均利率較上周有所下降。
（二）取消發(fā)行情況
本周全國共有9只信用債取消發(fā)行，涉及計劃發(fā)行規(guī)模100.45億元，較上周136.45億元，減少26.38%，其中涉及AAA評級主體4家。
（三）高收益?zhèn)山磺闆r
從二級市場成交情況來看，本周高收益?zhèn)ǔ山皇找媛试?%以上）成交仍以貴州、山東、云南、廣西、天津、川渝居多。
4月3日，天津地區(qū)，天津渤海國資在3月份剛起息的“23津渤海SCP004”、“23津渤海SCP006”單日成交量分別達到了4.12億元和3.2億元，平均收益率達到9.4%和10.31%。貴州地區(qū)，遵義道橋“21遵橋04”將在27天后行權，成交收益率達到225.66%，成交量2500余萬元；貴州貴安發(fā)展“20貴安02”將在31天后行權，當日成交量在2億元，收益率達到12.48%。
4月4日，天津地區(qū)，3月底剛上市的“23津南城投SCP001”當日成交量達到8.1億元，收益率8%；“23泰達投資SCP005”同樣達到了4.5億元的交易量水平。云南地區(qū)，“17昆投01”將在6天后到期，當日成交量300萬元，收益率在30%水平。山東地區(qū)，官方發(fā)聲及陸續(xù)拜訪工作初見成效，地區(qū)高收益?zhèn)w估值及成交收益率波動減小，部分債券收益率有明顯下降。
4月6日，貴州地區(qū)，“21遵橋04”收益率持續(xù)上行至266.58%，將在24天后行權；“20溪地02”、“18安順01”、“22銅仁01”、“18西秀01”成交收益率均在20%以上。
本周河南省高收益?zhèn)l(fā)行主體主要涉及洛陽、開封等地區(qū)。
（四）信用事件
本周全國共有2只債券展期，發(fā)行人為廣州富力地產股份有限公司、鑫苑(中國)置業(yè)有限公司，債券余額合計19.3億元。
河南省信用債發(fā)行情況
本周河南省13家發(fā)行人共發(fā)行起息14只信用債，發(fā)行規(guī)模合計88億元，較上周142.30億元，減少38.16%。本周起息債券具體如下：
裕達開發(fā)投資有限責任公司已按照《執(zhí)行和解協(xié)議》約定向遠東租賃公司支付1300萬元租金及案件受理費。
（二）惠譽下調膠州灣發(fā)展集團本外幣評級至“BB+”4月3日，評級機構惠譽發(fā)布相關報告，將青島膠州灣發(fā)展集團有限公司(下稱“膠州灣發(fā)展集團”)的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級自“BBB-”下調至“BB+”，展望穩(wěn)定，同時將該公司的高級無抵押債券評級自“BBB-”下調至“BB+”。
惠譽依據其評級標準，重新評估膠州灣發(fā)展集團所屬的膠州市政府的情況后，下調膠州灣發(fā)展集團的評級?；葑u認為，膠州市政府為該公司提供合規(guī)支持的能力略有下降。在惠譽看來，預期經濟復蘇帶來的額外資源，可能無法全面覆蓋膠州市的大量投資投入。
膠州灣發(fā)展集團為青島上合控股發(fā)展集團旗下全資子公司，中國-上海合作組織地方經貿合作示范區(qū)平臺城市運營公司，主體信用評級AA+。
數(shù)據來源：市場公開數(shù)據，中豫信增整理