內(nèi)容摘要
1、1月CPI同比上漲2.1%，漲幅比上月擴大0.3個百分點，環(huán)比上漲0.8%，漲幅比上月擴大0.8個百分點；PPI同比下降0.8%，跌幅較上月擴大0.1個百分點，環(huán)比下降0.4%，跌幅較上月收窄0.1個百分點。
2、短期資金利率周內(nèi)快速上行，隔夜利率（DR001）周內(nèi)上行近70BP，7天回購利率周內(nèi)上行30BP，周內(nèi)DR001和DR007出現(xiàn)倒掛，反應(yīng)出資金面異常緊張的情況，短期來看，央行加大資金投放的概率較大，且隨著M0的持續(xù)回流，資金緊張局面有望緩解。資金面緊張對信用債市場影響較小，信用債收益率普遍小幅下行。
3、本周全國共發(fā)行起息110只信用債，發(fā)行規(guī)模合計1043.17億元，較上周375.45億元，增加177.85%。本周河南省3家發(fā)行人共發(fā)行起息3只信用債，發(fā)行規(guī)模合計24億元。
4、本周共有4只信用債取消發(fā)行，涉及計劃發(fā)行規(guī)模21.50億元，較上周22億元，減少2.27%。
宏觀情況
（一）經(jīng)濟數(shù)據(jù)
2023年2月10日，國家統(tǒng)計局公布1月CPI和PPI數(shù)據(jù)，CPI同比上漲2.1%，漲幅比上月擴大0.3個百分點，環(huán)比上漲0.8%，漲幅比上月擴大0.8個百分點；PPI同比下降0.8%，跌幅較上月擴大0.1個百分點，環(huán)比下降0.4%，跌幅較上月收窄0.1個百分點。
數(shù)據(jù)點評：
受春節(jié)效應(yīng)和疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整等因素影響，CPI有所上漲,但仍在可控范圍，從影響因素來看，增量貢獻主要為食品、出行及文娛消費，其中生豬價格環(huán)比下降10.8%，降幅較上月繼續(xù)擴大。扣除食品及能源之外的核心CPI同比上漲1.0%，隨著春節(jié)效應(yīng)的消除及居民生活恢復(fù)常態(tài)化，食品類影響因素將恢復(fù)平穩(wěn),通脹整體壓力不大。
受國際原油價格波動和國內(nèi)煤炭價格下行等因素影響，加之春節(jié)假期工廠活動放緩，工業(yè)品價格整體繼續(xù)下降，持續(xù)壓制生產(chǎn)端企業(yè)利潤，預(yù)計隨著春節(jié)后生產(chǎn)活動的恢復(fù)，PPI降幅有望繼續(xù)收窄。
（二）資金情況
央行貨幣投放情況表
通常春節(jié)后隨著現(xiàn)金的回流，央行會通過公開市場自然到期的方式回收節(jié)前投放的流動性，本周（2.3-2.9）上半周央行延續(xù)回收操作，后半周在資金面快速收緊的背景下凈投放較多，周內(nèi)合計凈投放1260億元。
短期資金利率周內(nèi)快速上行，隔夜利率（DR001）周內(nèi)上行近70BP，7天回購利率周內(nèi)上行30BP，周內(nèi)DR001和DR007出現(xiàn)倒掛，反應(yīng)出資金面異常緊張的情況，各期限國債利率及1年期同業(yè)存單收益率相對平穩(wěn)。盡管本周后半周央行大規(guī)模投放資金，資金利率未有明顯緩解。
自2月以來，銀行資金融出的規(guī)模明顯下降，同時銀行同業(yè)存單凈融資規(guī)模大幅上升，反應(yīng)出本輪資金緊張的局面由銀行供給減少開始，主要的原因一是信貸投放規(guī)模的增加，二是理財贖回的形勢得到緩解，資金從銀行回流至理財產(chǎn)品，三是今年春節(jié)后復(fù)工緩慢，M0回流不及往年。短期來看，央行會加大資金投放的概率較大，且隨著復(fù)工M0會持續(xù)回流，資金緊張局面有望緩解，但兩會之前，財政支出力度有限，市場增量資金面臨制約，因此仍將以波動為主，長期來看，在地產(chǎn)銷售出現(xiàn)拐點之前，資金面不會出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，近期的資金面應(yīng)屬于短期波動。
本周信用債表現(xiàn)與資金面呈現(xiàn)背離現(xiàn)象，在資金面偏緊的背景下，本周信用債收益率整體呈小幅下行趨勢，降幅均在10BP之內(nèi)，可能的原因是理財市場的回暖，理財作為信用債投資主力，伴隨著負債端趨于穩(wěn)定，對信用債市場形成支撐，從理財產(chǎn)品配置來看，節(jié)后理財產(chǎn)品在二級市場已連續(xù)多日呈現(xiàn)小幅凈買入，買入產(chǎn)品以同業(yè)存單、短融超短融等高流動性品種為主，結(jié)合近期同業(yè)機構(gòu)調(diào)研來看，非銀機構(gòu)對2年以上信用債配置需求較為謹(jǐn)慎，1年期的品種相對更有市場吸引力，因此，短期來看，短期限及附帶行權(quán)條款的信用債會有更大優(yōu)勢。
重要資訊
（一）1月地方發(fā)債規(guī)模達6435億元。
今年1月，地方發(fā)債規(guī)模達6434.93億元，主要為新發(fā)債券。具體來看，今年1月，全國發(fā)行一般債券規(guī)模為1345.915億元，專項債發(fā)行規(guī)模為4911.8398億元，再融資一般債券規(guī)模為102.6753億元，再融資專項債規(guī)模為74.5億元。去年同期，全國發(fā)行地方政府債券6989億元，其中新發(fā)債券5837億元，再融資債券1152億元。
點評：
雖然今年1月地方政府整體債券發(fā)行規(guī)模同比小幅回落，但新發(fā)債券規(guī)模逆勢上升。從用途來看，專項債主要投向基礎(chǔ)設(shè)施、棚戶區(qū)改造、安居工程等領(lǐng)域。2021及2022年部分再融資債券用途為歸還政府隱性債務(wù)，通過專項債化解隱債是部分財政壓力較大區(qū)域普遍使用的一種辦法，有助于融資成本的降低和債務(wù)負擔(dān)的減輕，2023年重點關(guān)注該類再融資債券的發(fā)行情況。
（二）各地房地產(chǎn)政策繼續(xù)不斷出臺。
河南省住房和城鄉(xiāng)建設(shè)工作會議明確，今年將進一步規(guī)范商品房預(yù)售資金監(jiān)管，逐步提高預(yù)售門檻，以鄭州、開封為試點，積極探索預(yù)售制度改革和現(xiàn)房銷售。四川省提出，優(yōu)化住房限購、限售、二套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)等政策，動態(tài)調(diào)整首套房貸款利率下限；鼓勵對引進人才、生育二孩或三孩家庭、進城務(wù)工人員等購房補貼。濟南市將發(fā)放5000萬元置業(yè)消費券，每套網(wǎng)簽合同對應(yīng)10000元。贛州市、長沙市亦有相關(guān)鼓勵政策。此外，春節(jié)假期過后，北京二手房成交明顯放大，不少片區(qū)迎來成交高峰。
數(shù)據(jù)點評：
房地產(chǎn)供給側(cè)政策去年底以來已陸續(xù)出臺，但需求端的改善及政策仍處于“蓄勢待發(fā)”狀態(tài)。從數(shù)據(jù)來看，重點100城新建住宅成交規(guī)模銷售同比降幅超兩成，絕對規(guī)模降為2015年以來同期最低水平，一部分原因受制于疫情和春節(jié)的影響。2月份的銷售數(shù)據(jù)將更值得關(guān)注，如未及預(yù)期，增量政策勢必較快、較大力度出現(xiàn)，鑒于本輪房地產(chǎn)周期內(nèi)供給端收縮的幅度較大，整體有效庫存偏低，人口凈流入城市的成交量及價格將有望率先恢復(fù)。
（三）甘肅、山東等地政府與全國性金融機構(gòu)開展對接。
2月9日，甘肅省省金融監(jiān)管局黨組書記、局長王志強帶領(lǐng)相關(guān)處室負責(zé)人拜訪了中信集團總部、中國銀行總行、中國光大銀行總行、中國再保險集團、中國人民保險集團。
2月8日上午，高密市人民政府與中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司山東省分公司舉行戰(zhàn)略合作協(xié)議簽約儀式，合作領(lǐng)域圍繞對地方政府平臺的存量債務(wù)進行收購、管理和處置，并提供債務(wù)重組、債券收購、追加投資、資產(chǎn)重組、咨詢顧問等綜合金融服務(wù)，優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)風(fēng)險、籌集建設(shè)資金。
2023年2月8日，中信信托與遵義市人民政府、遵義市地方金融監(jiān)管局和遵義市部分城投企業(yè)的負責(zé)人舉行會談，就存量風(fēng)險項目的化解方案進行深入探討交流。
事件點評：
對于甘肅、貴州、云南等債務(wù)負擔(dān)較重的區(qū)域，本地金融機構(gòu)資源有限，尋求全國性金融機構(gòu)的支持，在現(xiàn)階段是行之有效的解決方案，前期西寧市政府通過協(xié)調(diào)省內(nèi)外金融機構(gòu)，打通了區(qū)域城投的融資渠道，實現(xiàn)了超過30億元的新增融資，對公開市場收益率的穩(wěn)定也起到了一定的積極效果。
（四）多地追繳融資中介領(lǐng)域違規(guī)獲利，金額數(shù)十億元。
中央紀(jì)委國家監(jiān)委網(wǎng)站公告稱，自2022年1月開展融資領(lǐng)域腐敗問題專項整治以來，江蘇省鎮(zhèn)江市紀(jì)委監(jiān)委倒查近十年融資業(yè)務(wù)，受賄行賄并查。江蘇共立案查處黨員干部22人，其中縣處級干部3人，查處資金“掮客”10人，挽損近16億元。
2月6日，江蘇省淮安紀(jì)委發(fā)文表示，2022年清江浦區(qū)累計追繳融資中介領(lǐng)域違規(guī)獲利21.63億元；洪澤區(qū)通過融資領(lǐng)域違規(guī)獲利追繳專項行動追贓挽損5.75億余元。
據(jù)中央紀(jì)委國家監(jiān)委網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，2022年1月開展融資領(lǐng)域腐敗問題專項整治以來，總查處人數(shù)為95人，其中查處省管干部人數(shù)35人。
目前，已有江蘇、湖南、江西、四川等九地開展了融資領(lǐng)域腐敗問題專項整治。
事件點評：
城投融資領(lǐng)域違規(guī)中介行為與城投融資成本的居高不下密切相關(guān)，倒查十年城投債中的資金“掮客”和貪腐問題，表面看是為了反貪肅腐，但也反映出城投當(dāng)下債務(wù)負擔(dān)較重的困境。從長期來看，對于開展國有平臺企業(yè)融資中介領(lǐng)域違規(guī)獲利追繳行動，城投平臺非標(biāo)融資成本能得到很好的控制，也將進一步提升二級市場的認(rèn)可度，有助于當(dāng)?shù)匦庞铆h(huán)境的修復(fù)。
全國債券市場情況
（一）發(fā)行情況
本周全國共發(fā)行起息110只信用債，發(fā)行規(guī)模合計1043.17億元，較上周375.45億元，增加177.85%，品種方面以短融、中票及公司債為主，評級方面以AAA級為主，本周快速恢復(fù)與春節(jié)假期因素關(guān)聯(lián)較大。
其中，城投債共發(fā)行起息54只，發(fā)行規(guī)模合計345.67億元，較上周124.20億元，增加178.32%，具體情況如下：
城投債發(fā)行利率方面，AAA評級發(fā)行利率較上周均有所提高，AA+及AA較上周有所下降。
（二）取消發(fā)行情況
本周共有4只信用債取消發(fā)行，涉及計劃發(fā)行規(guī)模21.50億元，較上周22億元，減少2.27%。
（三）高收益?zhèn)山磺闆r
從二級市場成交情況來看，本周高收益?zhèn)ǔ山皇找媛试?%以上，成交金額在1000萬以上）仍主要分布在貴州、山東、云南、廣西、天津、甘肅、河南、川渝、陜西等地區(qū)，以貴州、山東、云南、廣西居多。
貴州地區(qū)存在多只收益率超過16%的城投債，剩余期限僅剩300天的“18西秀01”收益率達到22.43%；“22遵旅02”收益率達到21.49%，單日成交量2.2億元；“20遵經(jīng)02”出現(xiàn)一筆1000萬成交量，成交凈價跌到78元，收益率達到76.56%。
青海西寧、云南昆明、廣西柳州、山東濰坊、濟寧等區(qū)域城投債收益率可達到12%-16%的區(qū)間水平。柳州投控1月30日上市的債券“23柳控01”現(xiàn)多筆折價，單日成交量3.05億元，收益率達到12.83%；“23曲文01”單日成交量達到2億元，收益率達到11.67%。本周河南省高收益?zhèn)l(fā)行主體主要涉及洛陽、開封、許昌等地。
同時，地產(chǎn)類的高收益?zhèn)l(fā)行主體包括碧桂園、旭輝、奧園、龍湖等房地產(chǎn)企業(yè)。
（四）信用事件
本周，全國共有1只債券展期，債券余額11.80億元，涉及發(fā)行人為奧園集團有限公司。
河南省信用債發(fā)行情況
本周河南省3家發(fā)行人共發(fā)行起息3只信用債，發(fā)行規(guī)模合計24億元，上周省內(nèi)無發(fā)行起息信用債。本周起息債券具體如下：
